在投資圈，拉里·本尼迪克特的名字不像巴菲特、索羅斯、彼得·林奇一樣為人熟知，但這并不影響其締造傳奇故事。作為一名短線交易員，拉里·本尼迪克特擁有20年無虧損的經歷，是當之無愧的“常勝將軍”。

【資料圖】

拉里·本尼迪克特

交易所上班第一天就遭開除

拉里·本尼迪克特之所以會走上交易員的道路，還是因為他當時的女朋友。臨近大學畢業，拉里卻不知道自己想做什么，陷入了深深的迷茫之中。當時，他女朋友的父親是芝加哥交易所的一名大豆期貨交易員，趁著假期，女朋友的父親帶拉里去了交易所的交易大廳，這也是拉里第一次接觸期貨市場。

就是那一次經歷，讓拉里決定進入交易行業，誠如其所言：“我喜歡那種積極的態度和激烈的競爭?！?/p>

1984年，在朋友的介紹下，拉里如愿進入芝加哥期權交易所當書記員。但因為什么都不懂，拉里上班第一天就出師不利，因為沒有準確記錄交易訂單并及時傳遞而被炒了魷魚。不過，拉里并沒有因此受挫。次日，他厚著臉皮繼續來到交易所上班。兩天之后，拉里又一次被老板指責什么都不懂而被開除。6個月后，拉里終于和老板達成共識，放棄了書記員的工作，轉而去到交易大廳替人跑腿。

在干了一年跑腿后，拉里得到了一份某公司交易員的工作。交易賬戶自己出1萬美元，公司出1.5萬美元，拉里可以獲得賬戶中自己出資的利潤以及公司出資利潤的60%。然而，那段時間拉里大部分的交易都是在賭運氣，經常是身邊的朋友都賺了一大筆，而自己一分錢都賺不到。

1987年股市崩盤，在暴跌那天拉里做空雙向期權，賣空20個買入期權和20個賣出期權。諷刺的是，賣出期權和買入期權雙雙大漲，因為波動率劇增，拉里只用了幾個小時就虧光了賬戶內所有資金。雖然公司后面給了拉里更多的錢，但他又賠掉了其中的大部分。之后，拉里的一個朋友給了他資金支持，但是沒有任何交易策略和交易準則的拉里又快速出現虧損，以至于還沒到止損線，那個賬戶就被關閉了……

可以說，在拉里·本尼迪克特的交易所生涯初期，基本上就是在重復做兩件事：交易虧錢和被炒魷魚。

轉折出現，斬獲20年無虧損佳績

一直到1989年，拉里終于了迎來了轉折點。他進入了SLK，成為XMI指數（以20只藍籌股為成分股的指數）期權交易員，正式開啟職業交易員生涯。在那里，拉里學會了如何遵守交易紀律、管理風險和保護資金，學會了去關注市場之間是如何相互影響的，投資業績也日益向好。

三年后，隨著XMI的交易量逐漸萎縮，拉里轉向了場外指數衍生品。1993年，由于投資業績優異，拉里成功坐上了SLK新成立的自營交易部門特別合伙人的位子。

2000年，SLK被高盛收購，不愿意去紐約的拉里成立了自己的第一家交易公司——Banyan。

據悉，自加入SLK起，拉里·本尼迪克特在之后的20年均實現了正收益，這無疑是一個驚人的成績。在前面13年，他最差的交易記錄是一個月虧損3.5%；在2004-2010年間，其管理的基金年平均凈回報率為11.5%（毛收益為19.3%），年波動率為5.8%，最大回撤不到5%。一直到2011年，拉里連續盈利的記錄才被打破，當年其基金虧損0.6%。

值得一提的是，盡管投資業績優異，但拉里卻不允許親戚朋友買他的基金，因為他認為這樣會讓他分散精力，同時也會承擔一定的壓力，從而無法很好地做出投資決策。在2008年的金融危機中，拉里的父母在常規投資中損失了一大筆錢，而拉里同期的基金收益率卻達到14%，但即使如此，拉里也并不后悔拒絕父母投資自己基金的決定。他表示，“我寧可給我父母一筆錢也不愿意他們投資我的基金。”

交易精髓：利用市場相關性

資料顯示，拉里·本尼迪克特是一個非?；钴S的短線交易者，平均每天交易100-200筆，在早些年，他的交易頻率更能達到500筆/天。據悉，拉里的主要投資品種是標普指數期貨，既會單獨交易標普指數期貨，也會混合其他流動性較高的期貨市場，比如歐元、日元、中期國債、原油和黃金。

那么，交易市場廣泛，交易節奏高頻，拉里是如何在這種狀態下實現連續20年盈利的呢？其中的精髓在于，拉里在觀察一個市場的價格變動時，會同時關注其他市場的價格變動，而不是分開來看。他熱衷于觀察市場內部的相互關系，在拉里看來，市場上的價格波動都可能很大程度的影響其他市場的價格波動。拉里通常是在兩個相互影響的市場進行交易。如果兩個市場之間正相關，他可能會做空看起來已經價格偏高的市場產品，并在相關聯的市場做多來對沖。這種配對的多空頭寸買賣的時機不一定會同時發生，取決于每個市場產品當前的價位與預期價格之間的位置。

拉里的入場時機取決于市場當時的波動率、自身的方向性偏好以及不同市場之間的相關性。如果拉里認為短期內的價格相關性過于夸張，他就會在一個市場做多，在另一個與之正相關的市場做空（或與之負相關的市場做多），以保證投資組合的風險恒定。

如果能夠控制風險，就能賺錢

此外，極其嚴格的風險管理也為拉里卓越的投資業績做出了寶貴貢獻。

因為早期從未控制風險而虧過很多錢，拉里在后來的交易生涯中格外重視風險管理。雖然投資回報是必要的，但對拉里來說，不賠錢顯得更為重要，如果能夠控制風險，就能賺錢。在交易中，拉里推行的最大準則是，你不是一個交易員，而是一個風險管理者。

在風險管理上，拉里有一套自己的原則。以月為周期，若回撤達到2%-2.5%，拉里會將投資組合的倉位減半，或持有比正常持倉水平要低的倉位；如果一個月的虧損接近2.5%，拉里就會平掉所有投資產品，將之后的第二日作為新的起點進行交易，并降低倉位。

在投資過程中，拉里會持續以很小的倉位進行交易，直到再次開始賺錢為止。這種快速削減風險暴露倉位的行為，也使得其月度虧損始終保持在較低水平。

拉里認為，做交易，不能只因為你覺得會漲回來就一直待在賠錢的倉位上，應該懂得降低損失，接受損失，并遠離損失。交易應該不斷被各種機會激勵，而交易員則需謹慎對待面對金錢時的貪婪。

七禾研究中心綜合整理自網絡

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