世茂的A股保衛戰能打贏嗎？

(資料圖)

作者 | 蒲肅

來源 | 債市觀察

自五一假期結束后的半個月，一度被作為“閩系房企一哥”的世茂集團有點焦慮。

先是旗下A股上市公司從5月5日被實施其他風險警示，A股簡稱從“世茂股份”變為“ST世茂”（600823.SH）；隨后在財報修訂中，又曝光審計報告中被執行金額重大統計錯誤，金額從“百億”量級誤寫為“百萬”量級，這上百億的玩笑著實有些“超重”。

此外，自從五一假期結束后5月5日開盤至今，ST世茂的股價迎來8個跌停板，從1.99元下跌至5月17日1.29元，逼近1元線。

根據《上海證券交易所股票上市規則（2023年2月修訂）》規定，若上市公司股價連續20個交易日收盤價低于1元，將啟動退市。

如果退市來臨，ST世茂之前計劃用于還債的定增融資也將遇阻，不到40億元的賬面資金將難以償還陸續到期的上百億負債。

董事長許榮茂要打好這場“股價保衛戰”，可能還要從內部管理問題入手。

從“ST”到百億烏龍，

董事對財報投出反對票

好端端的世茂股份，突然被警示變成“ST世茂”了，而上交所的問詢函，更披露了ST世茂董事會內部在財報上意見上的不合。

這主要還是因為ST世茂和年審會計師中興財光華會計師事務所（特殊普通合伙）（以下簡稱“中興財光華”）之間在財務審核中出了問題。

作為年審會計師，中興財光華在審核ST世茂2022年度財務報告時，對公司內部控制出具了否定意見。

來源：企業公告

中興財光華指出，世茂股份及部分子公司2022年度產生多筆訴訟且存在列為被執行人情況，部分被執行事項涉及的業務未在財務報告中反映，且該類事項未履行必要的信息披露義務。

中興財光華對上述上述事項的認定是，世茂股份構成內部控制重大缺陷，影響了財務報表中多個科目的列報認定，與之相關的財務報告內部控制失效。

直白來說，就是世茂股份在財報中隱瞞了公司及子公司的被執行人情況，涉嫌信披違規。

也正是因為這份2022年財報被出具否定意見，世茂股份才被上交所實施退市風險警示，股票簡稱隨之變更為“ST世茂”，并被調出融資融券標的證券名單。

而且根據上交所規定，如果世茂股份的相關財務指標，在連續兩個會計年度的財報中觸發財務類強制退市情形的，將終止其股票上市。

隨后，ST世茂在5月12日對2022年財報進行補充和更正，其中審計報告關于“世茂股份存在大額資產處于被執行狀態的情況”：

其執行標的金額由“162.88萬元”更改為“162.88億元”。

ST世茂被執行金額數據的巨大差額讓人驚愕，真是一字之差，謬之千里。

修訂后的財報顯示，ST世茂凈資產約為207.33億元，那么執行標的金額162.88 億元，占凈資產的比例就高達78.56%。

根據天眼查數據顯示，自2023年2月以來，ST世茂又增加了約14.32億元的被執行金額。

來源：天眼查統計數據

而對這起“百億烏龍”事件持有異議的不僅是中興財光華，ST世茂的相關董事也投出了反對票。

據董事會決議顯示，ST世茂的2022年年報相關議案被1名董事投反對票、3名獨立董事投棄權票。

根據董事異議、年報及相關公告顯示，ST世茂部分子公司涉及執行標的約162.88億元中，部分涉訴金額因子公司無相應借款記錄尚無法統計。此外，董事提及公司存在4個未入賬銀行賬戶。

從多年合作的年審會計師到自家董事、獨董，都對ST世茂的財報問題發出了質疑，甚至披露“未入賬銀行賬戶”等內幕，ST世茂的財務問題的嚴重程度非同一般。

“大飛機戰略”是否會“折翼”？

在董事長許榮茂的計劃里，在世茂集團“大飛機戰略”中，ST世茂主要是承載商業地產業務，多年來一直以“地產開發與銷售+商業經營與管理”為主要運營模式，并一直表示，要擺脫對傳統地產運營模式的依賴，向商業輕資產業務方向轉型。

所謂的輕資產轉型，在資本市場上更多的是先出售重資產，而ST世茂多年前也曾出售過上海深坑酒店以及北京世茂工三項目，但隨后并沒有其他資產出售。

實際上，ST世茂并不是不想賣，也曾表示要出售相關物業，回籠資金用于償債，但至今遲遲未見實際動作。

在2021年12月，許榮茂曾計劃以16.54億元向世茂服務出售29家公司涉及的物業管理業務以及相關的資產負債，但蹉跎一年后，最終在去年12月宣布終止了這項交易。

來源：企業官網

作為集團“大飛機戰略”中的重要一翼，ST世茂主要收入由住宅、商業地產、房地產租賃、酒店服務和物業組成，業務板塊是比較多元，但管理起來也比較繁雜，且收入比例相差較大。2020年，ST世茂住宅、商業地產的營收占比合計超過93%，其他三項的營收只有不到7%。

2021年和2022年，ST世茂的商業地產營收已經連續兩年超過住宅營收，但受限于行業下滑，ST世茂的現金流也只維持了一年多的時間，便宣告債務展期，沒有足夠的資金繼續償還債務了。

2022年12月，ST世茂旗下5筆公司債先后申請展期兌付，總規模44.25億元，包括“19世茂G3”、“20世茂G1”、“20世茂G2”、“20世茂G3”、“20世茂G4”。2023 年 1 月，這5筆存續公司債券的展期議案通過。

但ST世茂的債務壓力仍然很大，截至最新財報日期，ST世茂的公司貨幣資金余額約39.71億元，其中受限資金7.58億元；有息負債327.89億元，其中短期借款10.02億元，一年內到期非流動負債182.17億元；累計未能如期償還債務本金46.53億元，可見其貨幣資金遠不能覆蓋一年內到期債務。

風險警示，世茂還能“借”到錢嗎？

而ST世茂的銷售情況，也不容樂觀。

今年前4月，ST世茂銷售額只有34億元，但同比仍上升 23%，實際上，1季度的ST世茂銷售額只有11億元，4月份還算好轉了。

目前，ST世茂旗下共有47個土儲項目，而從2022到現在，都沒有新增土儲，未來銷售規模的下滑，也將影響整體收入，進而加大還債壓力。

據了解，ST世茂在2017年銷售額突破200億元，隨后五年內大部分時間保持在270億~290億元的銷售規模，2019年出現過一次下跌，當年銷售額約為244億元。

而在行業整體下滑的2022年，ST世茂的銷售簽約金額約92億元，同比下降68%，連累全年營收也出現大幅下滑超70%，只有57.74億元。

來源：企業官網

整體業績下滑連帶近日上交所的風險警示，導致ST世茂股價多日下滑，逼近1元股底線。

有投資人士表示，目前房地產開發板塊股價低于ST世茂的，除了已經停牌的*ST藍光外還有*ST中天，ST美置，ST泰禾，*ST嘉凱，ST粵泰，ST陽光城，*ST宋都，*ST海投，*ST新聯。其中部分房企已經被通知退市。

許榮茂當然不愿看到ST世茂退市，去年11月，ST世茂還計劃定增募集資金，并用于公司“保交樓、保民生”相關的房地產項目開發、償還部分公開市場債務本息、以及符合上市公司再融資政策要求的補充流動資金等。

為爭取撤銷其他風險警示，ST世茂方面表示，公司董事會將加強內控管理，不斷健全內控與風險管理長效機制，實現內部控制從形式到內容、從參與業務到融入業務、從事后反映到事前控制的轉變，促進公司健康可持續發展。

許榮茂能打贏這場A股保衛戰嗎？歡迎評論區留言討論。

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